场预期内的成长空间溢价约50亿，其中包括3/4行业爆发红利，合作研发的业务延伸与生态扩张；资本背书带来的信任与流动性支撑价值约25亿。」
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「这些，我都算认可。」
「但是，业务规模商业化价值居然只有75亿元，其中晶片销售与供应链绑定只有45亿港元，基站建设与通信业务只有30亿港元，我对这份估值从一开始就不认可。」
「别说以後了，展讯光是过往一年的tn-ky业务营收就超百亿，利润率超18%，你们知不知道，这里面给展讯折了多少价？」
这话把俩人问懵了。
他们当然不知道了。
要不是这件事，他们怎麽可能专门去研究一支个股的内在价值？
此时也只是粗浅看了看罢了。陈家强眼神示意，周文耀只能把展讯的上市资料拿起来细细查看。
「额……」
「陈总，这份上市评估中明确说明，展讯tnky业务过往一年超百亿的营收，存在显着的『收益可持续性存疑』问题，因此进行大幅折价核算。」
「评估报告指出，展讯tnky业务的核心合作方中，近80%为大陆华强北及周边地区的非正规、无品牌授权的电子厂商，此类厂商多存在『盗版侵权』行为——包括未经授权使用展讯晶片设计方案、盗用其他品牌固件、规避行业合规认证等，其业务模式高度依赖低价竞争，抗风险能力极差，且随时可能面临监管处罚、侵权诉讼等风险。」
「香港资本市场对企业长期收益的界定，核心在於合规性、可持续性、可验证性。此类盗版关联厂商的合作，并非基於长期稳定的商业契约，而是短期利益绑定——一旦大陆加强智慧财产权监管、打击盗版行为，此类合作将立即断裂，对应的大部分营收被认定为『短期偶然收益』，而非长期核心收益，无法构成企业长期可持续的收益来源。」
「所以.……折价是正常的。」
周文耀逐一念出，陈学兵脸上也慢慢浮现笑容。
「二位。」
「形势变了。」
陈学兵再次抬手，找任颖拿来一份报导，放到桌上。
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「就在上个月，大陆手机核准制取消，展讯合作的十几家核心厂商正在申请成为正版厂商。」「两个周内，我会让展讯所有核心厂商通过产品验证，并且拿到3手机的相关技术许可，提交给港交所。」
「你们所认定的折
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