无法精确估值，但构成了“极端价值”的最终底线——即无论多么悲观，公司最终“归零”的概率极低。
快速估算结果：
• 原每股净资产7.50元。
• 资源储量减值（-75%影响部分资产）：约-2.5元。
• 固定资产减值（-55%影响部分资产）：约-2.0元。
• 负债侵蚀（两年-15%）：约-1.1元。
• 极端悲观情景下每股净资产估算：7.50 - 2.5 - 2.0 - 1.1 ≈ 1.90元。
这个1.90元，是在假设煤价长期维持极低位、公司持续失血、资产大幅减值、但最终不破产清算的最黑暗噩梦下的“残值”。
当前股价：3.80元。
初步结论：即使在这噩梦般的假设下，当前股价3.80元，仍高于极端净资产残值1.90元约100%。看起来并无“极端低估”。
但是——陆孤影的思维没有停留在此。他意识到，这个“1.90元”的估算是静态的、线性的、且包含了最大程度的资产减值。它没有考虑：
1. 资产重估的可能性：煤价不可能永远在历史低位，周期总会轮回。资源储量的“期权价值”未体现。
2. 政策干预：政府不会坐视大型央企和重要能源行业崩溃。“供给侧改革”若强力推行，可能加速淘汰落后产能，改善幸存者的长期盈利前景。
3. 市场情绪的极端性：当前股价不仅反映了悲观基本面，更反映了极度的恐慌和流动性挤兑。价格中包含了“破产预期”和“不计成本的抛售”。这部分是情绪溢价（负向）。
他需要另一个参照系：同行比较与历史估值。
他快速查询“华能煤业”的历史PB区间。在过去十年（包括2008年金融危机时期），其PB最低曾触及0.4倍左右。当前PB约0.51（3.80/7.50），已接近历史极端低位。而同行业中，一些更小、更差的煤炭公司，PB已跌破0.4。
这意味着，从历史和市场相对角度看，3.80元的价格已经处于估值底部区域。继续下跌，将主要是恐慌情绪驱动，而非基本面进一步恶化的反映。
最终判断：
• 3.80元的价格，从“极端价值”（清算残值）角度看，安全边际不够厚。
• 但从“历史极端估值”和“市场恐慌定价”角度看，已进入值得高度
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